长电科技:封测龙头 蓄势待发

2019-12-02 08:12:35点击次数:1304

中国密封测试行业龙头企业董事会发生了变化,为发展注入了新的活力。

常典科技是世界第三大密封测试企业,在全国拥有最大的市场份额。其主要业务是集成电路和分立器件的封装和测试,覆盖全球主要半导体市场,并在先进的封装技术方面不断接近领先的国际企业。2019年4月,公司将第七次更换董事会,人员将发生重大变化。两名非独立董事来自SMIC,SMIC第二大股东SMIC半导体是SMIC的全资子公司。两个因素促进了公司和SMIC的协调发展。此外,由于首席执行官于2019年9月辞职,公司迎来了恩智浦前全球高级副总裁兼大中华区总裁。凭借近30年丰富的集成电路工作经验,公司将再次增强实力。

密封测试行业前景广阔,国内市场潜力无限。

随着5g时代的到来,移动终端的频带接收是一个巨大的考验,而射频前端的精细化和模块化发展也给密封测量行业带来了巨大的市场需求。同样,物联网要求多功能、低成本、小体积,这也使得sip和扇出等先进封装技术得到快速应用。据估计,从2018年到2024年,先进包装技术收入的年复合增长率将达到8%,2024年先进包装技术收入将达到近500亿美元。该公司有望继续成为国内领先的密封和测试企业。

产业基金帮助企业加速整合,期望达到业绩拐点

2009年至2017年,收入年复合增长率为33.5%,2018年收入为238.6亿元,与上年持平。2015年,邢克金鹏的并购和2018年私募股权的募集,使工业基金成为公司的最大股东,持股19%。史塔克·金彭(Stark Kinpon)的参与成功扩大了公司规模,并将其全球市场份额从3.9%大幅提升至10%,2018年达到13%。目前,全球20大半导体公司中有85%是企业客户。由于收购兴凯进鹏对公司的经营现金流有很大影响,并且由于全球智能手机销售不佳,一些客户已经控制库存并推迟下单。2019年上半年,公司业绩延续2018年亏损趋势,收入91.5亿元,同比下降19.1%,母公司净利润-2.6亿元。随着全球领先的合同制造商TSMC恢复增长以及下游5g先进布局带来的需求增长,公司19h2预计将达到业绩转折点。

估价和评级

我们主要参考pb和ps评估方法对公司进行评估。无论从历史估值水平还是与同行业公司相比,目前pb和ps水平都相对较低。作为密封和测试领域的国内领导者,我们对该公司的增长空间有很好的看法,第一次对其进行覆盖,并给予“超重”评级。


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